2019年11月，深圳南山科技园，辰诺资本总部，会议室。
早晨七点半，陈诺已经坐在了会议室里。窗外天色阴沉，暴雨将至。他面前摊着一份连夜赶制的宏观分析报告，报告封面上用红色字体标注着“绝密”二字。这是他要求研究部在昨夜市场暴跌后，通宵完成的深度分析。他翻到报告的结论部分，看到上面写着几行字：“中美贸易摩擦将呈现长期化、复杂化趋势。短期内市场将继续剧烈震荡，但中期来看，某些行业将受益于政策调整和产业链重构。”
他合上报告，抬起头，看到会议室的门被推开，苏晚、陆明远、郑明、韩松等人陆续走了进来。每个人的脸上都带着一种凝重的表情，显然昨晚都没有睡好。等所有人落座后，陈诺开口了：“昨晚大家都辛苦了。今天的会议只有一个议题——如何在黑天鹅事件中保护我们的投资组合。”
苏晚第一个发言：“我建议，今天继续减仓。昨天我们减了百分之十五，今天再减百分之十。把仓位降到百分之七十五左右，保留足够的现金应对后续的波动。”
郑明摇了摇头：“我不同意。昨天减仓是因为流动性危机，需要变现应急。但今天再减仓，就是恐慌性抛售了。我们的投资标的基本面没有发生变化，只是因为外部冲击而下跌。这时候减仓，等于在低位割肉。”
“那你说怎么办？”苏晚问。
“按兵不动。”郑明说，“我们的持仓成本普遍较低，即使经过昨天的下跌，大部分标的仍然处于盈利状态。只要我们不卖，亏损就不会兑现。而且，市场恐慌情绪总会过去，优质公司的股价迟早会修复。”
“如果市场继续下跌呢？”苏晚追问，“如果贸易战升级，股市再跌百分之十、百分之二十，我们的持仓市值会缩水多少？你能承受吗？”
“我能承受。”郑明说，“因为我相信，优质公司的价值不会因为一场贸易战而消失。”
两人争执不下，会议室里的气氛越来越紧张。陈诺一直没有说话，只是静静地听着两人的争论。他拿起笔，在笔记本上写下了一行字：“宏观洞察的对冲。”然后他放下笔，开口了：“你们两个说的都有道理。但你们都忽略了一个问题——我们现在的处境，不是简单的减仓或持仓能解决的。我们需要一种更宏观的对冲策略。”
所有人都看向他。
“贸易战升级，会导致全球经济放缓，进而影响所有行业。”陈诺说，“但与此同时，也会催生一些新的机会。比如，国产替代、自
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